醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍然是市場的“寵兒”，其投資新建、改制并購仍然是醫(yī)改政策、社會(huì)力量所矚目的焦點(diǎn)。而隨著時(shí)間的推移，一個(gè)新的問題正在逐漸成為整個(gè)行業(yè)思考的重點(diǎn)：出路。
7月7日，和美醫(yī)療控股有限公司（以下稱“和美醫(yī)療”）在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。來自Frost ＆ Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，以2013年集團(tuán)收益及醫(yī)院數(shù)量計(jì)算，和美醫(yī)療在國內(nèi)市場份額約為13%，是目前最大的私立婦產(chǎn)科?？漆t(yī)院集團(tuán)。
和美醫(yī)療成立已有十余年的時(shí)間，主要為中國婦女及兒童提供高端優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療保健服務(wù)。目前，和美醫(yī)療主要以“和美”及“現(xiàn)代女子”為品牌，在7個(gè)城市運(yùn)營11家醫(yī)院。未來，和美醫(yī)療計(jì)劃繼續(xù)拓展人口密度大、人均可支配收入高的一、二線城市市場，如上海、南京及杭州等。
和美醫(yī)療在港股上市，很容易讓人聯(lián)想到一年半以前同樣是在香港上市的鳳凰醫(yī)療集團(tuán)，成為當(dāng)時(shí)內(nèi)地第一個(gè)“醫(yī)院股”。尤其是鳳凰醫(yī)療開創(chuàng)的“托管＋供應(yīng)鏈”模式得到資本市場認(rèn)可，讓很多醫(yī)療集團(tuán)、投資機(jī)構(gòu)看到了對未來實(shí)現(xiàn)資本化可供參考的一條明確出路。
對很多參與舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的社會(huì)力量而言，上市都是其最終對接資本市場的預(yù)期目標(biāo)。主要原因是，上市一方面可以幫助醫(yī)療企業(yè)進(jìn)一步快速發(fā)展籌集資金，另一方面也可以幫助投資人實(shí)現(xiàn)回報(bào)后退出。
在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，已有一些在國內(nèi)外成功上市的案例，比如泰和誠、愛爾眼科、通策醫(yī)療等。而隨著近年醫(yī)療服務(wù)市場開放程度的提高，社會(huì)力量參與舉辦的醫(yī)療機(jī)構(gòu)越來越多，尋求合理有效的資本化路徑正在成為行業(yè)越來越受關(guān)注的問題。
前不久國務(wù)院剛剛公布的《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)加快發(fā)展的若干政策措施》（以下稱“若干政策”）當(dāng)中，首次明確提到了對社會(huì)辦醫(yī)進(jìn)行資本化探索的支持態(tài)度。這從另外一個(gè)層面也表明，社會(huì)辦醫(yī)的“資本化”路徑探索正在從原來的個(gè)體實(shí)踐演變成為行業(yè)的整體形勢。
不過，醫(yī)療行業(yè)相比之下專業(yè)復(fù)雜以及管制程度都要高，加上新醫(yī)改的持續(xù)推進(jìn)，很多相關(guān)政策也處于變化完善中，社會(huì)力量辦醫(yī)領(lǐng)域有很多有待進(jìn)一步明確和解決的問題。這對于很多計(jì)劃上市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)既是機(jī)會(huì)，同時(shí)也存在很多變數(shù)。
例如社會(huì)力量舉辦非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)的問題，一直備受關(guān)注。而像醫(yī)療公益性與資本逐利性之間的糾葛，更是長期困擾著新醫(yī)改。再有，醫(yī)改持續(xù)推動(dòng)醫(yī)藥分開的背景下，大量醫(yī)藥企業(yè)收購醫(yī)院的問題該如何處理。這些都是需要進(jìn)一步探索的問題。
近期，越來越多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)提出了上市計(jì)劃，并已經(jīng)開始付諸實(shí)施，包括剛剛上市的和美醫(yī)療，以及前不久新三板上市的淄博蓮池醫(yī)院。這是否預(yù)示著中國醫(yī)院的資本化熱潮正在臨近？而從當(dāng)前的形勢看，對于一家醫(yī)院來講，又有哪些路徑可以觸碰到資本市場？
1、和美醫(yī)療港股上市募資15.916億港元
在香港掛牌上市的和美醫(yī)療，來自目前中國醫(yī)療服務(wù)市場最火爆的領(lǐng)域：婦產(chǎn)科。
和美醫(yī)療上市的保薦人為摩根士丹利和建銀國際，已于6月30日截止公開發(fā)售，國際配售第一天即獲得四大國際著名投資基金搶購。
公開發(fā)售截止日，和美醫(yī)療獲得7.7倍超購，以上限7.55元港幣定價(jià)。公開數(shù)據(jù)顯示，和美醫(yī)療此次全球發(fā)售2.1081億股，募集資金15.916億港幣。
總體上，受益于整個(gè)社會(huì)辦醫(yī)的鼓勵(lì)政策，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)成為受到各方追捧的產(chǎn)業(yè)。婦產(chǎn)科成為其中發(fā)展最快的領(lǐng)域之一。公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年婦產(chǎn)科市場規(guī)模為694億人民幣，2013年達(dá)到1419億人民幣，預(yù)計(jì)到2018年將達(dá)到3603億，年復(fù)合增長率高達(dá)20.5%。
與此同時(shí)，國家生育政策放寬，“單獨(dú)二胎”政策全面實(shí)施。這又進(jìn)一步提升了整個(gè)婦產(chǎn)科的市場空間。在過去一年多的時(shí)間里，婦產(chǎn)科領(lǐng)域的醫(yī)療集團(tuán)大多呈高速擴(kuò)張狀態(tài)。
在全行業(yè)“翻紅”的背景下，和美醫(yī)療在近幾年的時(shí)間當(dāng)中一直處于快速成長階段。從2012年到2014年，和美醫(yī)療收益分別為7.503億、8.332億和9.358億。而以婦產(chǎn)科為主的醫(yī)院服務(wù)業(yè)務(wù)，則一直占到和美醫(yī)療總收益的94%以上。
與大多數(shù)民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)類似，和美醫(yī)療同樣采用高端、連鎖、專科的模式發(fā)展。
和美醫(yī)療最早可以追溯到2003年，當(dāng)時(shí)在山西建立了私立女子?？漆t(yī)院。2005年后，和美醫(yī)療快速發(fā)展。目前，和美醫(yī)療在北京、廣州、深圳、重慶等七個(gè)城市開設(shè)并運(yùn)營11家醫(yī)院，共561張床位。深圳和美醫(yī)院已于2011年獲得JCI認(rèn)證，并將續(xù)期至2017年。
在人力資源配備方面，和美醫(yī)療目前擁有66名主任醫(yī)師、128名副主任醫(yī)師、151名主治醫(yī)師及139名駐院醫(yī)師等484名醫(yī)師。另外，每張病床的平均從業(yè)合資格醫(yī)護(hù)人員數(shù)為1.63人，遠(yuǎn)高于政府規(guī)定的0.88人
在服務(wù)對象方面，和美醫(yī)療稱，于和美醫(yī)療旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)接受服務(wù)的女性病人，均來自中高收入家庭。
從和美醫(yī)療的實(shí)踐以及國內(nèi)已有上市公司的模式可以看到，高端、連鎖、?？剖悄壳耙呀?jīng)上市的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的通行模式。例如眼科領(lǐng)域的愛爾眼科，口腔領(lǐng)域的通策醫(yī)療，腫瘤領(lǐng)域的泰和誠等。而這些已經(jīng)上市的醫(yī)療集團(tuán)，無一例外都擁有龐大的連鎖機(jī)構(gòu)。
實(shí)際上，高端、連鎖、?？剖悄壳吧鐣?huì)辦醫(yī)領(lǐng)域發(fā)展較為成熟的模式。尤其是在醫(yī)療需求明確呈多元化趨勢的背景下，高端醫(yī)療顯示出了強(qiáng)勁的市場需求。
包括三博腦科、圣貝牙科、拜博口腔等眾多專科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在接受智匯君采訪時(shí)都曾談到，上市將是未來的一個(gè)明確的發(fā)展方向。圣貝牙科創(chuàng)始人陳新賢在接受智匯君專訪時(shí)更是明確表示，上市時(shí)間預(yù)計(jì)在2017年左右。
伴隨這種新趨勢和需求的出現(xiàn)，新醫(yī)改也及時(shí)做出了正面回應(yīng)。國務(wù)院在加快社會(huì)辦醫(yī)的若干政策中明確提出，“支持符合條件的社會(huì)辦營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市融資或發(fā)行債券，對接多層次資本市場，利用多種融資工具進(jìn)行融資?！?
隨著市場當(dāng)中社會(huì)辦醫(yī)規(guī)模和力量的不斷壯大，可以預(yù)見，具備上市條件的醫(yī)療集團(tuán)將會(huì)越來越多。而從已有的時(shí)間看，對于未來尋求上市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)而言，連鎖?？埔呀?jīng)成為一種較為成熟的方式。
2、非營利性醫(yī)療改制并購迷途
從已有的社會(huì)辦醫(yī)政策和上市企業(yè)看，營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)具有更明確的市場化特點(diǎn)，是當(dāng)前上市醫(yī)療企業(yè)的主流。相比之下，非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)如何實(shí)現(xiàn)資本化則要復(fù)雜得多。
非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)很少來自于投資新建，而主要來自社會(huì)資本參與公立醫(yī)院和國有企業(yè)醫(yī)院的改制并購。這些醫(yī)療機(jī)構(gòu)在改制并購后，大多保留了非營利的性質(zhì)。而且，改制并購的往往是成熟的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，規(guī)模和投入會(huì)遠(yuǎn)超一般的營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
例如，華潤醫(yī)療經(jīng)過近四年的改制并購，旗下已經(jīng)擁有廣東三九腦科醫(yī)院、昆明市兒童醫(yī)院、華潤武鋼總醫(yī)院、武鋼二醫(yī)院、淮北礦工總醫(yī)院集團(tuán)、徐州礦山醫(yī)院等２２家醫(yī)院，合計(jì)開放床位數(shù)7300張，成為中國最大的醫(yī)療健康服務(wù)集團(tuán)之一。
此外，包括中信醫(yī)療、復(fù)星醫(yī)藥、北大醫(yī)療等在醫(yī)院改制并購領(lǐng)域活躍的醫(yī)療集團(tuán)，旗下醫(yī)院的床位數(shù)都已是千張的數(shù)量級(jí)。當(dāng)然，體量大也意味著投入更大。例如，中信醫(yī)療參與廣東省汕尾市三家公立醫(yī)院改制的投入，就達(dá)到3.5億人民幣。
可以看到，改制并購的規(guī)模、投入都要更大，但問題是，非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)不能分紅，這其實(shí)意味著直接上市幾乎不可能。鳳凰醫(yī)療旗下的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)以非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主，而其主要通過“托管＋供應(yīng)鏈”的模式解決這個(gè)問題。
鳳凰醫(yī)療參與公立醫(yī)院和國有企業(yè)醫(yī)院改革的主要模式是托管，包括京煤集團(tuán)總醫(yī)院、門頭溝區(qū)醫(yī)院等。在實(shí)施托管之后，這些醫(yī)院都保持著原有的非營利性，但鳳凰醫(yī)療通過建立供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，從所構(gòu)建的非營利性醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中獲益。
鳳凰醫(yī)療在港股上市，表明這種服務(wù)模式受到了來自資本市場的認(rèn)可。但在醫(yī)療領(lǐng)域，這種供應(yīng)鏈模式卻一直受到非議，加上醫(yī)改持續(xù)推動(dòng)醫(yī)藥分開、擠壓流通環(huán)節(jié)水分，某種程度上也增加了不確定性。
不過，托管在公立醫(yī)院和國有企業(yè)醫(yī)院改制當(dāng)中屬于輕資產(chǎn)模式，適用范圍有限。一些規(guī)模較大的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，往往需要重資產(chǎn)投入及股權(quán)層面的改制。對這些通過改制并購的非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市，則必須要從非營利性轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利性。
醫(yī)改政策上，一直是鼓勵(lì)舉辦非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在扶持政策上往往會(huì)明顯優(yōu)于營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)。再加上醫(yī)療公益性與資本逐利性的糾葛，這種非營利向營利的轉(zhuǎn)變也往往面臨一定的壓力。不過，政策上還是留了一道“門縫”。
關(guān)于非營利轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利，早在2010年國辦下發(fā)的關(guān)于社會(huì)辦醫(yī)的58號(hào)文當(dāng)中就已經(jīng)有所提及。原則上，社會(huì)資本舉辦的非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，確需轉(zhuǎn)變的，需經(jīng)原審批部門批準(zhǔn)并依法辦理相關(guān)手續(xù)。
“變更程序還沒有一個(gè)法律層面上的明確要求?！币晃会t(yī)療并購領(lǐng)域的資深律師表示，“所以到底應(yīng)該怎么做來保證交易順利完成，需要和當(dāng)?shù)氐男l(wèi)生、工商、民政、土地等各個(gè)部門進(jìn)行深入有效的溝通?！?
此外，由于非營利與營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)所享受的稅收政策不同，在做性質(zhì)變更的過程中，可能還會(huì)涉及到補(bǔ)繳稅款的問題。
不過，大多數(shù)公立醫(yī)院或國有企業(yè)醫(yī)院的改制并購基本都處于起步階段，更多需要保持穩(wěn)定，直接進(jìn)行醫(yī)院性質(zhì)變更的案例尚不多見。
3、繞路上市懸疑
對于醫(yī)療機(jī)構(gòu)，無論是營利性還是非營利性，上市是對接資本市場的一條路徑。而另外一個(gè)角度，由于大健康概念的火爆，大量上市公司紛紛將健康服務(wù)業(yè)作為轉(zhuǎn)型方向，頻頻出手收購醫(yī)院。
在收購醫(yī)院的上市公司當(dāng)中，醫(yī)藥企業(yè)是最活躍的一股力量。在2013年國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的40號(hào)文發(fā)布的當(dāng)年底，就已經(jīng)上演了近20家藥企競相收購醫(yī)院的大戲。而藥企收購醫(yī)院的益處非常明顯，減少藥品進(jìn)入醫(yī)院的阻力，獲得藥品銷售利潤。
目前，藥企“圈占”醫(yī)院的途徑方式已經(jīng)變得更加多樣，比如參與公立醫(yī)院或國有企業(yè)醫(yī)院改制并購，與公立醫(yī)院合作共同舉辦新的醫(yī)療機(jī)構(gòu)等。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，藥企并購醫(yī)院也面臨一定的問題。
總體而言，醫(yī)改的方向是推動(dòng)醫(yī)藥分開，切斷醫(yī)院、醫(yī)生與藥品的利益鏈條，本質(zhì)上是要保持醫(yī)療服務(wù)的優(yōu)質(zhì)獨(dú)立。但藥企直接收購醫(yī)院，反而將醫(yī)院與藥企的關(guān)系變得更加緊密，醫(yī)院是否會(huì)成為醫(yī)藥企業(yè)藥品銷售的工具？
隨著時(shí)間的推進(jìn)，醫(yī)藥上市企業(yè)在醫(yī)院并購中“一枝獨(dú)秀”的局面已經(jīng)發(fā)生改變。包括信息、養(yǎng)老、保險(xiǎn)等各個(gè)圍繞健康展開的服務(wù)當(dāng)中，醫(yī)療都是必不可少的核心環(huán)節(jié)。在這樣的背景下，醫(yī)院正在成為各個(gè)謀求轉(zhuǎn)型行業(yè)爭奪的對象。
以新近發(fā)布公告的千足珍珠為例，公司擬斥資15億元人民幣收購三家醫(yī)院，主營業(yè)務(wù)將拓展至醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。
像千足珍珠這樣快捷進(jìn)軍醫(yī)療的案例不在少數(shù)。其他染指醫(yī)院并購的行業(yè)還有地產(chǎn)、電子、信息、制造等。例如三星電氣8個(gè)億人民幣收購寧波明州醫(yī)院，京東方2.5億人民幣收購明德醫(yī)院，華業(yè)地產(chǎn)21.5億收購捷爾醫(yī)療，欲與重慶醫(yī)科大學(xué)合作建設(shè)綜合醫(yī)院等。
幾乎每一次上市公司對醫(yī)療機(jī)構(gòu)的成功并購，都會(huì)受到來自資本市場的追捧，這直接反映的股票價(jià)格方面。但上市公司對醫(yī)院收購仍然存在很大的變數(shù)。不久前就曾有媒體披露，因業(yè)績未達(dá)預(yù)期，恒康醫(yī)療將旗下醫(yī)院回售出讓方的案例。
與整個(gè)醫(yī)療服務(wù)市場的情況類似，由于受到資本的追捧，社會(huì)辦醫(yī)方面往往資金充裕，但當(dāng)前主要遇到的問題投后管理以及專業(yè)醫(yī)療管理人才的匱乏。因此，越來越多的醫(yī)療集團(tuán)開始積極參與人才培養(yǎng)項(xiàng)目。
上市公司的醫(yī)院并購?fù)瑯用媾R這個(gè)問題。在一個(gè)個(gè)“大健康”概念之后，醫(yī)院若要更好的發(fā)展還需要來自人才、設(shè)備、管理等多個(gè)方面改善和提升，而對于那些大量跨界進(jìn)入醫(yī)療的“外行”，能否順利解決這些問題，則是關(guān)系到“大健康”能否落地的關(guān)鍵。
